2008年9月28日 星期日

1171 in 26.9.2008


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兗州煤業1171基金洗倉料到尾聲

Follow Me (Appledaily)：兗煤大跌後待反撲

內 地 3 大 煤 礦 A 股 越 彈 越 勁 ， H 股 背 馳 ， 折 讓 扯 闊 ， 提 供 更 大 博 反 彈 空 間 ， 要 買 。 本 周 先 揀 兗 州 煤 業 （ 1171 ） ， 返 回 1 個 月 前 水 平 ， 可 見 13.80 元 ， 望 升 50% 。
煤 礦 股 大 瀉 特 瀉 ， 與 國 際 煤 價 看 跌 有 關 ， 但 煤 價 實 情 不 易 再 大 跌 ， 股 價 已 過 度 反 映 ， 只 待 人 心 略 為 喘 定 ， 即 可 強 力 反 撲 ， 其 中 尤 以 兗 煤 現 價 最 吸 引 ， 彈 幅 也 必 最 大 。


中 期 報 告 再 發 盈 喜
今 年 上 半 年 ， 煤 價 高 企 ， 煤 炭 企 業 賺 到 笑 ， 3 大 煤 礦 股 以 兗 煤 進 度 最 勁 ， 08 年 度 （ 12 月 年 結 ） 上 半 年 營 業 額 大 增 78.6% 至 119.6 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 盈 利 更 劇 增 1.6 倍 至 39.13 億 元 ， 且 較 07 年 全 年 32.3 億 元 已 高 出 21% 。 有 此 亮 麗 半 年 業 績 打 底 ， 除 非 下 半 年 一 落 千 丈 ， 否 則 全 年 業 績 必 然 靚 爆 鏡 。
根 據 內 地 制 度 ， 上 市 公 司 發 表 盈 喜 或 盈 警 是 以 累 積 會 計 期 計 算 ， 只 要 首 3 季 盈 利 增 長 超 過 50% ， 便 要 發 出 盈 喜 ， 反 之 則 盈 警 。 以 兗 煤 上 半 年 多 賺 逾 倍 計 ， 第 3 季 盈 利 只 要 保 持 去 年 同 期 水 平 ， 首 3 季 盈 利 增 幅 必 可 超 越 50% 而 要 發 出 盈 喜 。 兗 煤 果 然 在 中 期 報 告 中 已 作 出 反 應 ， 再 發 出 盈 喜 ， 透 露 首 3 季 盈 利 會 超 逾 2.6 倍 增 幅 ， 相 當 於 賺 65.7 億 元 以 上 。
目 前 煤 價 只 較 上 半 年 高 回 落 15% ， 且 由 7 月 起 維 持 穩 勢 至 今 ， 因 此 有 關 煤 價 分 析 報 告 認 為 ， 在 中 國 繼 續 關 閉 不 合 規 範 中 小 型 煤 礦 、 暫 停 受 理 勘 探 申 請 後 ， 加 上 其 他 煤 炭 出 口 國 家 限 制 出 口 ， 煤 炭 供 應 仍 處 極 度 緊 張 狀 態 ， 煤 價 穩 站 現 水 平 可 期 ， 對 兗 煤 下 半 年 取 得 理 想 進 度 百 分 百 有 利 。
最 保 守 估 計 ， 兗 煤 08 年 度 盈 利 料 達 86.5 億 元 ， 增 1.7 倍 ， 每 股 盈 利 1.402 元 ， 即 1.592 港 元 ， 現 價 PE 僅 5.8 倍 。 貨 比 3 家 不 吃 虧 ， 「 龍 頭 股 」 中 國 神 華 （ 1088 ） 預 測 PE 12.1 倍 、 中 煤 能 源 （ 1898 ） 預 測 11.6 倍 ， 相 比 之 下 ， 還 是 兗 煤 最 平 、 最 抵 買 。
講 到 P/B ， 亦 係 兗 煤 最 平 。 兗 煤 08 年 6 月 底 每 股 NAV 4.55 元 ， 即 約 5.18 港 元 ， 現 價 P/B 僅 1.78 倍 ， 均 比 神 華 P/B 2.64 倍 及 中 煤 1.95 倍 為 低 ， 配 合 財 政 狀 況 良 好 ， 手 上 有 現 金 93.43 億 元 ， 較 07 年 底 大 增 36.23 億 元 ， 日 後 好 使 好 用 ， 拓 展 業 務 條 件 有 利 。



黃 金 比 率 計 可 見 11.84 元
上 周 內 地 A 股 反 彈 凌 厲 ， 一 度 漲 停 ， 兗 煤 A （ 滬 600188 ） 收 12.88 元 ， H 股 折 讓 37% ； 神 華 A （ 滬 601088 ） 收 27.39 元 ， H 股 折 讓 34.4% ； 中 煤 A （ 滬 601898 ） 收 11.72 元 ， H 股 折 讓 29.3% 。 兗 煤 折 讓 最 大 ， 只 要 追 上 3 股 平 均 折 讓 33.6% ， 兗 煤 起 碼 先 站 回 9.71 元 。 再 者 ， 若 以 黃 金 比 率 0.382 倍 推 算 今 回 見 底 後 反 彈 目 標 ， 上 試 11.84 元 可 期 ， 值 博 率 吸 引 。



基 金 洗 倉 料 到 尾 聲
基 金 洗 倉 估 計 已 發 展 到 尾 聲 ， 個 別 基 金 趁 低 收 集 態 度 轉 積 極 。 摩 通 9 月 12 日 開 始 增 持 兗 州 煤 業 （ 1171 ） ， 以 9.73 元 買 入 571.4 萬 股 ， 令 持 股 量 增 至 9.02% 。

其 他 基 金 如 Panta 與 瑞 銀 雖 無 增 持 行 動 ， 持 股 量 分 別 維 持 9.98% 與 6.17% ， 對 兗 煤 信 心 並 未 因 股 價 大 幅 回 落 而 有 所 動 搖 。

摩 通 增 持 ， 必 有 理 由 。 摩 通 最 新 分 析 報 告 ， 將 兗 煤 目 標 價 調 整 為 18.20 元 ， 認 為 兗 煤 09 年 預 測 PE 7.4 倍 ， 已 比 兗 煤 歷 史 PE 折 讓 20% ， 亦 較 國 際 同 業 折 讓 27% 。 若 與 美 國 同 業 龍 頭 Consol Energy 預 期 PE 20.9 倍 （ P/B 高 達 7.3 倍 ） 比 較 ， 折 讓 且 擴 大 至 57% 。 其 實 看 好 兗 煤 ， 還 有 DBS 唯 高 達 與 麥 格 理 ， 前 者 目 標 價 24.48 元 最 樂 觀 ， 後 者 訂 24.20 元 。 即 使 里 昂 最 保 守 ， 目 標 價 15.80 元 ， 上 升 空 間 仍 十 分 吸 引 。

2008年9月28日 清晨5:21

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