941 in 21.11.2008

母公 司 擬 增 持 　 添 市 場 信 心 "摩 笛 改 調" 唱 好 中 移
(Appledaily 21.11.2008)

【 Apple 報 21.11.2008訊 】 近 期 幾 乎 逢 股 必 「踩 」 的 摩 根 士 丹 利 ， 昨 罕 有 地 有 「 唱 好 」 之 作 。 大 摩 昨 發 表 報 告 ， 將 中 國 移 動 （ 941 ） 投 資評 級 ， 由 「 與 大 市 同 步 」 調 高 至 「 增 持 」 ， 但 維 持 目 標 價 80 元 不 變 。 大 摩 看 好 中 移 動 的 其 中一 個 主 要 原 因 ， 是 中 移 動 確 認 「 母 公 司 不 排 除 增 持 」 。 Apple 記 者 ： 何 凱 兒

不 過 ， 「 摩 笛 」 未 能 為 其 股 價 吹 出 承 托 力 ， 昨 收 報 65.5 元 ， 跌 1.5% 。 大 摩 的 研 究 報 告 指 出 ， 中 移 動 現 時 估 值 吸 引 ， 僅 為 09 年 市盈 率 的 10 倍 ， 即 使 內 地 宏 觀 經 濟 環 境 再 放 緩 ， 中 移 動 的 表 現 仍 優 於 其 他 對 宏 觀 經 濟 較 敏 感 的行 業 。 但 更 重 要 是 ， 中 移 動 管 理 層 已 向 大 摩 確 認 ， 母 公 司 或 會 在 股 價 低 於 企 業 價 值 時 增 持 ，另 外 儘 管 中 移 動 集 中 拓 展 農 村 市 場 ， 惟 公 司 資 本 開 支 已 見 頂 。

籲 增 持 　 目 標 價 80 元
大 摩 認 為 ， 任 何 回 購 都 可 清 晰 提 高 市 場 信 心 ， 而 資 本 開 支 見 頂 的訊 息 ， 意 味 日 後 有 關 開 支 上 升 風 險 有 限 ， 未 來 2 至 3 年 的 自 由 現 金 流 更 可望 增 加 。 大 摩 續 稱 ， 現 時 中 移 動 是 該 行 未 來 6 至 12 個 月 的 首 選 ， 但 12 至 18 個 月 之 後 ， 其 首 選 仍 是 聯通 （ 762 ） ， 因 為 聯 通 擁 有 的 WCDMA 技 術 ， 相 對 中 移 動 的 TD-SCDMA （ 下 稱 TD ） 和 中 國 電 信（ 728 ） 的 CDMA 較 有 優 勢 ； 再 者 ， 倘 日 後 再 有 不 對 稱 規 管 政 策 出 台 ， 聯 通 將 是 最 大 受 益 者 。 另 外 ， 內 地 傳 媒 引 述 中 移 動 研 究 院 院 長 黃 小 慶 表 示 ， 儘 管 國 產 3G 標 準 TD 還 未 正 式 商 用 ， 但中 移 動 早 已 手 籌 備 發 展 市 場 稱 之 為 4G 標 準 的 LTE 制 式 。 他 又 稱 ，集 團 未 來 60% 投 資 將 投 入 推 進 LTE ， 現 時 集 團 已 向 TD 設 備 供 應 商 提 出 明 確 要 求 ， 要 求 2 期 TD 設 備 能 全 部 支 持 向 LTE 演 進 ， 同 時 按 計 劃 TD 基 站 平 台 也 將 與 LTE 共 享 。 據 中 移 動 的 部 署， LTE 的 概 念 證 實 試 驗 會 於 今 年 底 前 展 開 ， 明 年 初 開 始 室 內 研 究 ， 明 年 底 前 進 入 商 用 階 段 ， 2010 年 開 始 大 規 模 部 署 試 商 用 試 驗 網 。

10 月 上 客 量 略 放 緩
中 移 動 昨 公 佈 10 月 份 上 客 數 據 ， 淨 增 客 戶 數目 由 9 月 份 的 724.6 萬 戶 略 放 緩 至 719.4 萬 戶 ； 今 年 首 10 個 月 計 ， 累 計 增 長 客 數 為 7397 萬戶 ， 總 客 戶 人 數 達 4.43 億 戶 。 另 外 ， 中 電 信 10 月 份 流 失 109 萬 戶 本 地 電 話 用 戶 ， 較 9 月 份 淨 流 失 63 萬 戶 為 多 ； 寬 帶 用 戶淨 增 70 萬 戶 ， 較 9 月 份 的 73 萬 戶 放 緩 。 至 於 由 網 通 手 上 接 收 的 CDMA ， 用 戶 流 失 68 萬 戶 ，總 客 戶 人 數 2840 萬 戶 。

大 行 對 中 移 動 評 級
證 券 行 ： 野 村 投 資 評 級 ： 買 入 　 目 標 價 ： 92 港 元
證 券 行 ： 花 旗 投 資 評 級 ： 買 入 　 目 標 價 ： 90 港 元
證 券 行 ： 麥 格 理 投 資 評 級 ： 優 於 大 市 　 目 標 價 ： 83 港 元
證 券 行 ： 摩 根 士 丹 利 投 資 評 級 ： 增 持 　 目 標 價 ： 80 港 元
證 券 行 ： 高 盛 投 資 評 級 ： 中 性 　 目 標 價 ： 78 港 元
證 券 行 ： 瑞 銀 投 資 評 級 ： 買 入 　 目 標 價 ： 66.5 港 元
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