Short Selling 沽空 14.1.2009

摩笛 詛 咒 匯 控 見 $52料 供 股 籌 2000 億 　 股 息 減 半

【 Apple 報 15.1.2009 訊 】 「 摩 笛 」 昨 再 度 奏起 ， 矛 頭 直 指 大 市 火 車 頭 匯 豐 控 股 （ 005 ） 。匯 控 持 續 遭 證 券 界 看 淡 前 景 及 被 指 要 「 抽 水 」 ，股 價 受 壓 ， 摩 根 士 丹 利 昨 發 表 報 告 大 削 其 目 標 價 ， 由 原 來 66 元 「 劈 低 」 逾 兩 成 至 52 元 ， 較去 年 底 里 昂 64 元 的 目 標 價 更 低 。 Apple記 者 ： 劉 美 儀

「 摩 笛 」 效 應 下, 匯 控 昨 一 度 低 見 69.7 元 ， 創 7 年 新 低 ， 最 後 險 守 70 元 ， 逆 市 跌 3 元 。 匯 控 在 英 美 股 價 亦 齊 齊 淪 陷 ， 本 港 時 間 昨 晚 11 時半 ， 在 倫 敦 及 美 國 ADR 齊 齊 折 算 報 63.8 元 ， 較 港 跌 6.2 元 ； 甚 至 連 ADR 方 面 的 匯 控 期 權 交 投亦 大 增 ， 以 往 每 日 平 均 僅 1.8 萬 張 成 交 ， 但 昨 晚 匯 控 認 沽 期 權 竟 急 增 至 逾 17 萬 張 ， 悲 觀 情 緒與 貝 爾 斯 登 及 雷 曼 倒 閉 時 相 似 。

匯 控 被 大 摩 評 為 歐 洲 資 本 最 弱 銀 行 之 一 ， 亦 被 指 是 亞 洲 資 本 第 二差 銀 行 。 大 摩 指 匯 控 要 透 過 供 股 增 資 最 多 達 200 億 至 300 億 美 元 （ 1560 億 至 2340 億 元 ） ， 及 縮 減 今 年 度 約 5 成 股 息 ， 以 解 決 資 本 短 絀 問 題 。 大 摩 更 認 為 ， 若 美 國 壞賬 情 況 達 至 90 年 初 高 位 ， 香 港 及 亞 洲 其 他 地 區 壞 賬 情 況 亦 同 時 達 至 之 前 高 位 匯 控 將 跌 至 33 元 ， 擴 股 集 資 機 會 將 高 逾 六 成 。 若 大 摩 最 新 預 測 目 標 價 「 成 真 」 ， 意 味 匯 控 將 重 回 98 年 底 時低 位 。

最 差 情 況 可 見 33 元
匯 豐 銀 行 發 言 人 重 申 ， 集 團 是 全 球 資 本 最 充 足 銀 行 之 一 ， 去 年 9 月 底 一 級 資 本 充 足 率 達 8.9% ， 惟 大 摩 預 期 去 年 底 該 比 率 將 降 至 7.3% ， 相 比歐 亞 銀 行 ， 將 是 資 本 最 差 銀 行 之 一 。

大 摩 料 08 年 匯 控 為 旗 下 附 屬 注 入 達 110 億 美元 股 本 ， 此 舉 將 令 匯 控 超 額 資 本 （ surplus capital ） 降 至 歷 史 低 位 ， 受 美 國 業 務 減 值 及 持有 的 可 供 出 售 證 券 （ AFS ） 組 合 跌 價 影 響 ， 相 信 集 團 需 從 股 東 儲 備 中 額 外 減 值 達 50 億 美 元 。

前景 淡 或 後 年 始 復 蘇
報 告 預 測 匯 控 要 「 泵 大 」 旗 下 匯 豐 銀 行 資 本 約 58 億 美 元 ， 令 該 行 一 級 資 本 充 足 率 回 升 至 約 9% ， 與 同 業 看 齊 。 大 摩 指 撇 除 恒生 銀 行 （ 011 ） ， 匯 豐 銀 行 去 年 6 月 底 該 比 率 僅 6.2% 。 綜 合 上 述 多 項 增 資 需 要 ， 粗 略 計匯控 今年 度 最 少 要 增 大 約 270 億 美 元 資 本 。 大 摩 更 將 2008 年 至 2010 年 度匯控 每 股 盈 利 預 測 ， 分 別 下調 17% 、 39% 及 32% ， 至 每 股 0.9 美 元 、 0.55 及 0.5 美 元 ， 認 為 控 盈 利 前 景 黯 淡 ， 2011 年 初 才 有 復 蘇 跡 象 。

投 資 界 認 為 ， 若匯控 透 過 供 股 增 資 ， 作 價 要 參 考 早 前 渣 打 集 團 （ 2888 ） 及 其 他 歐 資 銀 行 ， 最 少 較 市 價 折 讓 近 4 、 5 成 。 過 去 大 行 曾 發 表 報 告 圍攻 金 融 機 構 ， 渣 打 亦 是 對 象 之 一 ， 該 行 去 年 底 供 股 集 資 時 所 發 公 告 ， 就 指 投 資 者 的 要 求 是 集資 原 因 之 一 。

連 過 去 多 年 對匯 控 情 有 獨 鍾 的 投 資 者 ， 在 多 項 利 淡 因 素 下 ， 對匯控 前景 亦 轉 趨 保 留 態 度 。 城 市 大 學 工 商 管 理 碩 士 課 程 主 任 曾 淵 滄 表 示 ， 自 己 手 上 的 匯控 股 票 成 本 價只 是 「 幾 蚊 」 ， 故 會 繼 續 長 線 持 有 ， 但 提 醒 投 資 者 現 在 的 負 面 消 息 對 該 股 相 當 不 利 ， 博 撈 底風 險 大 ， 建 議 起 碼 待匯控 今 年 公 佈 業 績 後 ， 看 清 形 勢 才 作 入 市 部 署 。 獨 立 股 評 人 東 尼 認 為 ， 雖然匯控 業 績 表 現 不 俗 ， 但 派 息 政 策 會 否 改 變 對 其 前 景 起 關 鍵 作 用 。

大 行 近 月 不 斷 調 低 匯 控 目 標 價
大 行 ： 摩 根 士 丹 利 目 標 價 ： 52 元 （ -21.2% ） 　 評 級 ： 減 持 報 告 發 出 日 期 ： 09 年 1 月 14 日

大 行 ： 德 銀 目 標 價 ： 73.2 元 （ -11.8% ） 　 評 級 ： 持 有 報 告 發 出 日 期 ： 09 年 1 月 5 日

大 行 ： 中 銀 國 際 目 標 價 ： 72 元 （ -20% ） 　 評 級 ： 沽 出 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 12 月 31 日

大 行 ： 摩 根 大 通 目 標 價 ： 72 元 （ -12.2% ） 　 評 級 ： 減 持 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 12 月 4 日

大 行 ： 美 林 目 標 價 ： 73 元 （ -16.1% ） 　 評 級 ： 跑 輸 大 市 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 12 月 18 日

大 行 ： 里 昂 目 標 價 ： 64 元 （ -30.4% ） 　 評 級 ： 沽 出 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 12 月 15 日 大 行 ： 野 村 目 標 價 ： 103.47 元 （ -2.2% ） 　 評 級 ： 買 入 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 12 月 3 日

大 行 ： 瑞 銀 目 標 價 ： 94 元 （ -9.6% ） 　 評 級 ： 買 入 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 26 日

大 行 ： 高 盛 目 標 價 ： 77 元 （ -24.5% ） 　 評 級 ： 中 性 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 17 日

大 行 ： 花 旗 目 標 價 ： 90.3 元 （ -12.5% ） 　 評 級 ： 買 入 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 14 日

大 行 ： 瑞 信 目 標 價 ： 98 元 （ -17.3% ） 　 評 級 ： 中 性 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 12 日

大 行 ： 麥 格 理 目 標 價 ： 100 元 （ -33.3% ） 　 評 級 ： 中 性 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 11 日

大 行 ： 星 展 唯 高 達 目 標 價 ： 100 元 （ -24.2% ） 　 評 級 ： 持 有 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 11 日

大 行 ： 摩 根 士 丹 利 目 標 價 ： 66 元 （ -5.2% ） 　 評 級 ： 減 持 報 告 發 出 日 期 ： 08 年 11 月 11 日 註 ： 括 號 內 為 與 上 次 目 標 價 比 較 之 變 幅

資 料 來 源 ： 彭 博

事 實 上 ， 數 隻 銀 行 股 如 匯 控 ， 被 配 股 或 遭 唱 淡 前 ， 沽 空 金 額 急 增 ， 已 反 映 有 「 春 江 鴨 」 偷 步 造 淡

據 聯 交 所 資 料 顯 示 ， 中 行 沽 空 金 額 於 RBS 配 售 前 三 日 突 然 激 增 ， 每 日 高 達 3.4 億 至 8.8 億 元 ， 相 對 之 前 每 日 沽 空 額 則 只 有 數 千 萬 元 ； 至 於 美 銀 配 售 建 行 前 一 日 ， 建 行 沽 空 金 額 亦 激 增 至 逾 10 億 元 ， 至 於 被 大 行 大 降 目 標 價 的 匯 控 ， 沽 空 金 額 昨 更 高 達 2 億 元 （ 見 表 ） 。 京 華 山 一 研 究 部 董 事 鄧 以 旭 表 示 ， 相 關 股 份 被 配 股 或 遭 大 行 調 低 目 標 價 前 被 大 手 沽 空 ， 明 顯 是 投 機 炒 作 行 為 ， 不 排 除 有 大 戶 趁 機 入 市 。

銀 行 股 本 月 沽 空 急 增
-匯 豐 控 股 （ 005 ） -事 件 ： 大 摩 於 14 日 （ 昨 日 ） 降 目 標 價

日 期 ： 14 日 　 沽 空 股 數 ： 296 萬 　 金 額 ： 2.01 億 元

日 期 ： 13 日 　 沽 空 股 數 ： 20.6 萬 　 金 額 ： 0.15 億 元

日 期 ： 12 日 　 沽 空 股 數 ： 44.4 萬 　 金 額 ： 0.33 億 元

日 期 ： 9 日 　 沽 空 股 數 ： 2.5 萬 　 金 額 ： 0.02 億 元

日 期 ： 8 日 　 沽 空 股 數 ： 52.5 萬 　 金 額 ： 0.39 億 元

- 中 國 銀 行 （ 3988 ） -事 件 ： RBS 於 13 日 配 股

日 期 ： 12 日 　 沽 空 股 數 ： 4.14 億 　 金 額 ： 7.77 億 元

日 期 ： 9 日 　 沽 空 股 數 ： 1.75 億 　 金 額 ： 3.39 億 元

日 期 ： 8 日 　 沽 空 股 數 ： 4.43 億 　 金 額 ： 8.82 億 元

日 期 ： 7 日 　 沽 空 股 數 ： 0.44 億 　 金 額 ： 0.95 億 元

日 期 ： 6 日 　 沽 空 股 數 ： 0.23 億 　 金 額 ： 0.51 億 元

- 建 設 銀 行 （ 939 ） -事 件 ： 美 銀 於 7 日 配 股

日 期 ： 6 日 　 沽 空 股 數 ： 2.39 億 　 金 額 ： 10.80 億 元

日 期 ： 5 日 　 沽 空 股 數 ： 0.5 億 　 金 額 ： 2.31 億 元

日 期 ： 2 日 　 沽 空 股 數 ： 0.18 億 　 金 額 ： 0.78 億